前几天海证资本，写了关于分众传媒的文章，有网友提出疑惑——实在看不出分众的成长性体现在哪，广告位都是固定的，人口见顶的情况下，城市不再扩张，未来的成长因子到底在哪呢？
关于这种疑惑，我想举一个例子，1977年巴菲特以3250万美元的价格收购了《布法罗晚报》，当时的市盈率大概在30倍左右。
收购完成之后，老巴即陷入了巨大的麻烦之中，原因就在于《布法罗晚报》有一位搅局的同城竞争对手《信使快报》，双方在争夺用户、广告资源上展开激烈竞争，甚至为各自利益付诸于官司纠纷，导致彼此都很难赚到钱。
在最初投资《布法罗晚报》的六年间，1977-1982年每年分别亏损了140万美元、291万美元、461万美元、280万美元、122万美元、122万美元，累计亏损超1400万美元，是不是和几年前分众、新潮之间恶性竞争指示业绩每况愈下非常相似。
1982年，《信使快报》实在架不住与财大气粗的伯克希尔长期摩擦，不得不宣布停刊，《布法罗晚报》终于迎来了春天，1983年税前利润即超过了1900万。
尽管取得了布法罗地区的垄断地位海证资本，但是按照现在某些网友的视角看，显然这是一家没有任何成长性的老登型公司。
布法罗市人口在1950年达到顶峰，为58万人，之后由于去工业化以及运河航运量衰败，人口逐渐呈下滑趋势，到2010年已下滑至26.1万人。
人口下滑意味着用户量下降，且报纸价格并不具备随意提价属性，通常只能是跟随通胀而动（例如纸张原材料涨价），所以怎么看，貌似都是门没有什么未来的生意。
但是，就是这样一家毫无想象力的公司，到1986年税前利润就达到了3500万美元，比9年前巴菲特买下它支付的总额还要高。虽然后来随着互联网的兴起，《布法罗晚报》最终还是无可奈何的退出了历史舞台，于2006年停刊。但是至少在1999年之前，公司的业绩回报率非常棒，一直呈不断增长状态。
为什么会这样呢？原因就在于广告收入的攀升，报纸的广告刊位是固定的，所以往往是价高者得，具有极强的定价权。
而商业社会不断发展的背景下，全社会对广告的投入规模只会越来越大。例如我国2001年广告经营总额只有794.89亿，到了2024年达到了15464.1亿元，翻了18.45倍，甚至可以说商业竞争越激烈，广告就打得越勤快。
当下，分众并购新潮之后，已拿下了电梯媒体80%的市场份额，实际上类似于《布法罗晚报》取得了利基市场的垄断权。在我看来，接下来完全有希望复制《布法罗晚报》1982年之后的故事。
当然，还有网友进一步提出了质疑，认为现在广告投入大头在于互联网广告，而分众属于实体户外广告的分支，是否会偏离主流，吃不到大肉。
我想对于这个问题，大家可能有些多虑了，在《布法罗晚报》的时代，最强的广告媒体主流并不是报纸，而是电视，《布法罗晚报》其实也没有占据大肉赛道。
但是，不占主流大肉渠道，并不代表没有存在价值，因为广告赖以生存的前提是宿主场景。互联网广告之所以大行其道，是因为手机、电脑是当下人们使用最频繁的设备，相反电视媒体由于受众群体急剧减少，就难以避免的出现了全面衰退。
但是，户外广告是不一样的海证资本，人不可能每时每刻都呆在家里，盯着手机不放，外出走动是必须的行为。因此户外广告宿主场景不会也不可能完全消失，所以根本不用担心只有互联网广告投入会增长，而户外广告投入不增长的问题。
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